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宁波华翔:业绩符合预期,增发获批前景看好

1月23日沪深股市低开低走、弱势震荡,沪指收盘失守20日线,最终报收一根缩量小阴线。消息面继续维持暖意:“央行24日逆回购1200亿,本周净投放高达
3750亿”,短期市场流动性继续维持较为宽松的局面;”2013年财政收入近13万亿,个税收入增长12.2%”,宏观经济继续保持稳健走势。展望后
市,沪指缩量收阴,短线继续反弹基本没有悬念,反弹过后或维持横盘整理的走势。反观股指IF1402可实现多空盈利,以期指作为主要投资标的的GIMC程
序化交易从2013年8月16日开始运作,初始市值500万,23日账户市值556.97万,累积获利11.39%。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%;扣非后净利润6.0亿元,同比增长44.6%;每股收益1.18元,符合我们预期。前三季度业绩高速增长,主要源于内外饰等主营业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。公司非公开增发方案已获得证监会批准,募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年考虑增发摊薄后的每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。

昨日,宁波华翔电子股份有限公司与德国塞尔纳集团在宁波万豪酒店签署协议,根据协议宁波华翔将出资3000万欧元收购外方的资产、业务,通过这次收购,宁波华翔将新增美国、德国、捷克等多个海外生产基地,在全球汽车木制内饰件市场份额中占据第二的位置.据宁波华翔公司董事长周晓峰介绍:“通过此次收购宁波华翔将引入海外运营团队,加速双方有机融合,完善国际化布局,向行业龙头发起挑战。”
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宁波华翔电子股份有限公司成立于2001年,公司是一家从事汽车零部件研发、生产销售及售后服务的专业汽车零部件制造厂家.
尤其是在2006年4月,公司通过控股长春消声器厂,成功进入汽车金属零部件的生产。

宁波华翔4月26日发布一季报,当日股价跌停。4月27日该股股价再次大跌7.55%,盘中最低跌至13.20元,与2017年11月13日创出的27.99元的最高价相比,最大跌幅达52.84%,5个多月时间股价已经“腰斩”。

宁波华翔002048已经成为定位清晰、初具规模的汽车零部件企业,主要产品是汽车内外饰件,是上海大众、上海通用等国内汽车制造商的主要零部件供应商之一。

股指窄幅整理,个股活跃度不减。受年报增长超预期的利好刺激,国内汽车零部件龙头宁波华翔涨停,公司22日晚间发布业绩修正预告,修正后,公司预计2013年实现净利润变动区间为32586.62万元至40106.61万元,同比增长30%至60%,此前预计增长0%-30%。笔者从席位角度分析发现,中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部在买一位置买入该股4938万,华泰证券股份有限公司上海国宾路证券营业部在买三位置买入该股2759万,上述两营业部分别为近期强势股江苏宏宝和天舟文化的主力资金,这些强势资金流入宁波华翔,使该股后市存在继续反弹的可能。席位分析机构资金监控同时显示,该股五日机构资金净买入额为5795.13万,主力机构控盘占比度从0.2升至0.21。机构私募控盘指标指向机构私募轻度控盘状态,这无疑增加了股价短期走高的预期。

   
业绩快速增长,毛利率略有提升。前三季度公司共实现营业收入107.5亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比增长36.1%,整体增速远高于汽车行业平均水平。毛利率由去年同期20.2%提升至21.4%,销售费用率基本持平,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率上升了0.8个百分点。总体净利润率略有下降,后续随着德国华翔等经营改善,业绩有望持续提升。

宁波华翔一季度营收下滑,业绩大跌超4成。一季报显示,2018年1-3月,宁波华翔实现营业收入32.19亿元,同比减少11.93%;实现净利润1.03亿元,同比减少45.64%;经营活动产生的现金流量净额8111.79万元,同比增加10.66%。

宁波华翔002048管理层具有极强的资本运作能力,使得公司的业务结构不断优化、资产质量不断提高。自公司上市以来,已进行多次资产并购,其中长春华翔轿车消声器有限责任公司、一汽富奥汽车零部件股份有限公司等公司的并购重组,堪称杰作。

   
增发方案获批,利好公司长期发展。公司拟非公开增发募资25.2亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。

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自2002年至2009年,宁波华翔002048业绩年复合增长率为48%;而自公司2005年上市以来,业绩年复合增长率为101%。根据宁波华翔002048现有业务的发展态势及行业的发展状况,不考虑公司资产收购等因素,按最新总股本,公司2010~2011年每股收益分别为0.70元和0.77元,动态PE为16.80倍、15.27倍。我们给予宁波华翔002048“谨慎推荐”的投资评级.

   
大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。

潮水退去,方见裸泳者。在去年宁波华翔股价高点时,中金公司、中信证券等诸多券商大佬都纷纷唱多。平安证券在三份研报中都给予宁波华翔33元的目标价,而中银国际证券在两份研报中给予宁波华翔35元的目标价。

   
我们预计公司考虑增发摊薄后的2017-2019年每股收益分别为1.47元、1.91元和2.33元,给予2018年18倍市盈率,目标价由31.00元上调至35.00元,维持买入评级。

2017年10年27日,中银国际证券给予宁波华翔35元目标价,维持买入评级。该份研报名为《宁波华翔:业绩符合预期,增发获批前景看好》,分析师朱朋。中银国际证券研报称,一汽大众和上汽大众是公司主要客户,均将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。

2018年1月15日,中银国际证券再次给予宁波华翔35元目标价,维持买入评级。该份研报名为《宁波华翔:受益大众新品周期,布局轻量化前景看好》,分析师朱朋。中银国际证券研报称,大幅受益大众新品周期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,2016年收入占比分别高达16.2%和12.1%。两大车企都将迎来SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高,产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。

2017年9月8日,平安证券给予宁波华翔33元目标价,“强烈推荐”评级。该份研报名为《宁波华翔:最受益大众新周期的高端内饰龙头》,分析师王德安,余兵。平安证券研报称,公司是国内优秀的内外饰件供应商,配套大众、宝马、奔驰、通用等国内外优质主机厂,通过近十年持续的外延并购,公司产品线不断延伸,产品种类不断丰富,市场空间不断做大。具体到细分产品领域,公司不断汲取外资技术优势,增强自身研发实力,通过优秀成本和质量管控整合优质资产,拓展下游客户配套关系,增强拿单能力,提高市场份额,争做细分领域领导者。旗下主要利润贡献参控公司近4年净利润复合增速都超过40%,成长速度远超行业,预计未来几年公司受益于客户拓展份额提升,业绩仍有望继续维持高增长。

2017年10月9日,平安证券再次给予宁波华翔33元目标价,维持“强烈推荐”评级。该份研报名为《宁波华翔:参与尼桑电池收购、新能源布局再进一步》,分析师王德安,余兵。平安证券研报称,公司在专注于内饰件领域的同时,也在积极布局轻量化和新能源业务,在动力电池连接线、冷却系统、轻量化壳体等产品已有技术储备。AESC为日产动力电池供应商,为全球动力电池巨头,产品一致性和可靠性经历日产leaf长时间验证。预计AESC未来将在国内新建工厂,扩大美国、英国、日本产能,此次合作将加深公司对电池产品的理解程度,加快相关产品量产速度,为公司长远布局奠定坚实的基础。

2017年10月25日,平安证券三度给予宁波华翔33元目标价,维持“强烈推荐”评级。该份研报名为《宁波华翔:显着受益大众新品周期、新品拓展值得期待》,分析师王德安,余兵。平安证券研报称,公司下游配套客户优质,包括大众、宝马、奥迪、奔驰等着名主机厂商,其中南北大众占国内业务收入占比估计在50%以上,明后2年有望受益于大众新品周期和奔驰新平台业务配套,收入增速将会超越行业。德国华翔由于产品良率和奔驰平台前期投入较大导致亏损,随年底到明年1季度奔驰平台产品量产,主机厂补贴发放,德国华翔亏损情况预计好转,2018年或将迎来减亏。

2017年10月25日,中信证券给予宁波华翔31.5元目标价,维持“买入”评级。该份研报名为《2017年三季报点评:三季报超预期,新能源提估值》,分析师陈俊斌。中信证券研报称,两线作战,国内业务受益一汽大众车型新周期增长确定,海外业务经营改善明年有望大幅减亏。公司是一汽大众的核心供应商,一汽大众也是公司的第一大客户。一汽大众明年开始将陆续投放23款新车型,包括多款主流价格区间的SUV车型,预计将助力销量从目前的200万辆左右提升到2020年的300万辆。公司现已拿到所有SUV车型的订单,需求增长确定性高。海外业务顺利搬迁到罗马尼亚,目前产品良品率已经环比改善,并且收到客户大额补贴,亏损改善。预计明年随着经营效率进一步提升,全年减亏可期。

2017年12月4日,中信证券将宁波华翔目标价下调至30元,维持“买入”评级。该份研报名为《参与三环集团改制,看好客户业务协同》,分析师陈俊斌。中信证券研报称,公司是一汽大众车型新周期的全面受益者,并且新品热成型业务开始贡献业绩。公司是一汽大众核心供应商,一汽大众也是公司第一大客户,预计收入占比在25%左右。现在开始到2020年左右,预计一汽大众将投放多款SUV重要车型,实现销量从200万级别向300万级别跨越。公司已经进入一汽大众所有SUV供应商,将是一汽大众车型新周期的全面受益者。此外,业务方面公司重点投入的热成型业务已经进入贡献业绩的周期,预计2017年两条线达产,2018年5条线,2019年8条线,每条线应收2亿元左右,优先享受热成型市场初期的高盈利。

2017年10月25日,中金公司给予宁波华翔30元目标价,维持“推荐”的评级。该份研报名为《新产品+新车型,增长依然可期》,分析师奉玮。中金公司研报称,新产品叠加新车型,驱动业绩增长。公司主要客户一汽大众即将进入强产品周期,公司未来两年将投产的订单涉及17款新车型。而新产品方面,公司的热成型项目已建成6条产线,计划8条生产线全部达产可贡献20亿的年收入。相比冷冲压业务,热成型项目技术壁垒较高,盈利能力较强,按照30%毛利估算,项目完全达产后将贡献6亿边际毛利增量,成为公司又一增长点。

2017年9月13日,申万宏源在研报中称,根据同行业平均估值,给予公司2017年20倍估值,对应目标市值179亿,给予宁波华翔“买入”评级。以宁波华翔6.26亿总股本计算,中国经济网记者计算目标价为28.59元。该份研报名为《宁波华翔:百炼成钢,起翼远翔,47%的上涨空间》,分析师蔡麟琳。研报称,过去11年年化37%的收入、利润增长,增长持续性强。供应南北大众+奔驰宝马+特斯拉,收入、利润来源稳定,优秀的内外饰供应商。公司自2005年上市以来,营业收入从3.91亿元到2016年的125.06亿,归母净利润从0.22亿到2016年的7.14亿,尤其自2011年乘用车整体行业增速中枢下移以后,公司仍然能保持37%的增长,足见其持续超越行业的成长性。公司主要客户包括大众、宝马、奔驰、捷豹路虎、特斯拉等中高合资品牌,利润来源增长稳定。

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